Die Euphorie rund um Künstliche Intelligenz hat die Kapitalmärkte in den letzten zwei Jahren beflügelt – doch nicht alle folgen dem Trend weiterhin blind. Ein wachsender Teil institutioneller Investoren warnt vor einer beginnenden Überhitzung des KI-Markts. Ist die KI-Rallye nachhaltig oder droht bereits die nächste Blase zu platzen?
Zwischen Hype und Realität: Das Signal von Michael Burry
Als der bekannte Hedgefonds-Manager Michael Burry, berühmt durch seine rechtzeitige Warnung vor der Immobilienblase 2008 (bekannt aus „The Big Short“), im dritten Quartal 2024 große Positionen in Tech-Aktien verkaufte – darunter auch diverse KI-Aktien wie Nvidia und Palantir –, reagierte der Markt mit einem spürbaren Dämpfer. Laut den von der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC veröffentlichten 13F-Daten reduzierte Burry seine Long-Positionen auf unter 5 Millionen USD – ein Rückgang um über 90 % gegenüber dem Vorquartal.
Diese drastische Kehrtwende kommt in einem Moment, in dem viele KI-Unternehmen Kursrekorde feiern. Trotzdem sehen Investoren wie Burry zunehmende Ähnlichkeiten zu früheren spekulativen Übertreibungen – etwa während der Dotcom-Blase um die Jahrtausendwende. Die Sorge: Viele KI-Unternehmen seien hoch bewertet, obwohl ihre Umsätze und nachhaltigen Geschäftsmodelle längst nicht mit dem Hype mithalten können.
Warum KI-Aktien derzeit überhitzt erscheinen
Der Technologiesektor – besonders im Bereich generativer KI – hat zwischen Anfang 2023 und Ende 2024 eine beispiellose Kapitalzufuhr erlebt. Laut PitchBook investierten Risikokapitalgeber allein im Jahr 2024 rund 37 Milliarden US-Dollar in generative KI-Start-ups – mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr.
Auch an den Aktienmärkten spiegelte sich die KI-Euphorie deutlich wider: So stieg der Börsenwert von Nvidia, Hauptlieferant für KI-Beschleuniger (GPUs), zwischen Januar 2023 und Oktober 2024 von etwa 360 Milliarden USD auf über 1,9 Billionen USD – ein Anstieg von über 400 %.
Solche Bewertungssteigerungen werfen Fragen nach der Nachhaltigkeit auf. Kritiker argumentieren, dass viele Unternehmen in der KI-Wertschöpfungskette vor allem von Hoffnung auf zukünftige Gewinne leben, deren Eintritt ungewiss bleibt. Dazu äußerte sich unter anderem Morgan-Stanley-Analyst Edward Stanley bereits im September 2024 skeptisch: „Die Bewertung vieler KI-Aktien ist vergleichbar mit der Dotcom-Ära – in vielen Fällen ohne tragfähige Margen oder verlässliche Kundenbindung.“
Welche Risiken Investoren wie Burry sehen
Die Beweggründe hinter dem Rückzug einzelner Großinvestoren sind vielfältig, aber konsistent in einem Punkt: Skepsis gegenüber kurzfristiger Rentabilität und Marktverhältnismäßigkeit. Drei Kernargumente dominieren:
- Überbewertung: Viele KI-Unternehmen werden mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen jenseits der 100 bewertet, obwohl sie kaum oder keine Gewinne erzielen.
- Marktkonsolidierung: Der Wettbewerb verschärft sich zusehends, was mittelfristig zu Preisverfall und kleineren Marktanteilen führen könnte – ähnlich wie im E-Commerce-Sektor 2001–2003.
- Abhängigkeit von Infrastruktur: Der KI-Boom profitiert maßgeblich von der Dominanz weniger Big-Tech-Anbieter (Nvidia, AWS, Google Cloud, Microsoft Azure). Diese Konzentration birgt systemische Risiken – sowohl technisch als auch geopolitisch.
Realistische Zukunftserwartungen im KI-Markt
Trotz aller Kritik ist der technologische Fortschritt im Bereich Künstlicher Intelligenz unbestreitbar. Anwendungen von generativer KI, etwa durch Systeme wie ChatGPT, Claude oder Midjourney, verändern bereits zahlreiche Branchen – von der Medizin über Bildung bis zur Softwareentwicklung.
Dennoch: Anfängliche Produktivitätsversprechen müssen sich zunehmend im Alltag bewähren. Eine Umfrage von Gartner aus Oktober 2024 ergab, dass nur 23 % der Unternehmen, die generative KI eingeführt haben, tatsächlich messbare ROI-Zuwächse verzeichnen konnten. Die meisten beklagen fehlende Datenqualität, Sicherheitsrisiken oder hohe Implementierungskosten.
Wie bei jedem technologischen Paradigmenwechsel gilt auch hier: Der langfristige Durchbruch hängt von Stabilität, Skalierbarkeit und sinnvollen Geschäftsmodellen ab. Enttäuschungen auf diesem Weg sind wahrscheinlich – aber nicht zwingend ein Beweis für ein baldiges Platzen der Blase.
Wachstum ja, aber differenziert
Einig sind sich Experten darüber, dass die Entwicklungen im KI-Bereich nicht pauschal über einen Kamm geschoren werden dürfen. Vielmehr differenzieren sich derzeit drei Entwicklungspfade:
- Infrastruktur-Player: Unternehmen wie Nvidia, AMD oder ASML profitieren vom langfristigen Anstieg der Rechenbedarfe. Hier wird echtes Wachstum mit handfester Technologie unterlegt.
- Software-Integratoren: Anbieter wie Microsoft oder Salesforce, die KI in bestehende Dienste wie Office 365 oder CRM-Systeme einbinden, zeigen bereits jetzt nachhaltige Monetarisierungsstrategien.
- KI-Start-ups: Viele dieser jungen Firmen sind noch im Experimentierstadium. Einige stürzen sich auf Lösungen ohne klaren Anwendungsfall – mit entsprechend hohem Investitionsrisiko.
Für Anleger ergibt sich daraus ein deutlich differenzierteres Bild als noch vor einem Jahr. Nicht die Frage „KI: ja oder nein?“ ist entscheidend – sondern die konkrete Einschätzung von Geschäftsmodell, Marktposition und Wettbewerbsvorteil.
Praktische Tipps für technologische Stakeholder und Investoren
Wie sollten sich Unternehmen und Investoren jetzt positionieren, um zwischen Substanz und Hype zu unterscheiden? Drei Empfehlungen für einen kühlen Kopf im KI-Boom:
- Setzen Sie auf belastbare Use Cases: Bewerten Sie Geschäftsmodelle nicht nur nach technischer Vision, sondern auch nach validen Daten und realem Umsatzpotenzial.
- Fordern Sie mehr Transparenz: Fragen Sie gezielt nach KPIs wie Nutzerbindung, Skalierungspfad und Kostenstruktur.
- Diversifizieren Sie Ihre KI-Investments: Streuen Sie über Infrastruktur, Plattformanbieter und vertikale Anwendungsfelder – statt auf Einhörner mit fragwürdigem Geschäftsmodell zu wetten.
Fazit: Vorsicht statt Panik
Der Rückzug von Großinvestoren wie Michael Burry sollte als Anlass zur kritischen Reflektion dienen – aber nicht als Paniksignal. Die KI-Industrie steht vor einem notwendigen Reifeprozess: Geschäftsmodelle müssen sich beweisen, Erwartungen realistisch justiert werden. Langfristig bleibt der Nutzen von KI jedoch unbestritten.
Ein intelligenter Umgang mit KI beginnt mit Differenzierung und realistischen Annahmen. Welche Entwicklungen beobachtest du in deinem eigenen Umfeld? Diskutiere mit unserer Redaktion und der Community – wir freuen uns über deine Perspektiven!
